農業銀行(1288) (13/2/2012)

小靈精

農業銀行首三季業績理想，利息淨收入增加28%至2,233億(人民幣)，手續費及佣金收入增加60%至565億。股東應佔利潤增加43%至1,007億。淨利息收益率為2.8%，比去年底增加0.23個百分點。

另外，不良貨款餘額為879.56億，比上半年減少124.49億。不良貨款率為1.60%，比去年下降0.43個百分點；撥備覆蓋率為237.89%，比上年末增加69.84個百分點。資本充足率11.85%，核心資本充足率9.36%，比上年末分別上升0.26個百分點和下降0.39個百分點。

風險方面，要留意不良貨款會否上升，從而拖累內銀盈利。早前有消息指中央滙金公司下調分紅比率，有利內銀保存利潤，減低銀行股本集資壓力。不過，從另一角度看，這有可反映資產質素有機會出現惡化。由於歐債危機，出口下滑等因素，銀行壞帳應會一定程度上升。

另一方面，本年地方債務還款高峰期，市場擔心會影響銀行盈利。今日有報導指銀行已開始延長地方政府債務的期限以避免違約。若消息真確的話，情況或反映內銀所持資產質素其實有惡化跡象。

此外，上星期公佈的１月新增貸款數字為7381億，遠低於預期的１萬億元。內銀信貨投放一般都是前低後高，若今年情況一樣的話，內銀今年的貸款規模可能減少。假設息差不變的情況下，內銀股盈利增長應會遜於去年。

農行現價(3.69元)，預測PE7.4倍，息率4.6厘，PB1.6倍，估值雖然吸引，但在不明朗因素未消除前，相信股價暫時仍欠催化劑，投資者宜先觀望。

kennylam

jc2011

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