保利協鑫(3800) – 現價未算抵買 (16/3/2012)

小靈精

昨日保利協鑫公佈全年業績，現在分析一吓。

營業額方面，全年賺255億元，按年增38.1%，毛利84.6億元，按年24.3%。不過，毛利率下跌至33.2%，較往年36.9%下降3.7個百分點，而且行政開支及利息支出分別增加62.3%及92.3%, 拖累純利增長只有4.1%。

表面上，業績看似不是太差，純利仍然維持增長。不過，由於光伏行業經營環境由去年下半年開始急劇轉差，要詳細比較上下半的數據才能判斷好壞。



由上表可見，以上所有數字均顯示，下半年經營出現大幅倒退，純利只有8.16億元，較上半年的37.5億大幅下滑。而且，負債方面由上半年的194億急增至292億元，拖累利息支出現大幅上升。存貨周轉日數亦由去年的39日上升至67日，情況令人憂慮。另一方面，股東回報率(ROE)由去年的25.25%下跌至今年的20.65%。派息方面，集團派末期息5.5港仙，現價(2.38元)息率有2.31厘，未算吸引，現價市盈率8.6倍，尚算合理。

最重要2012年前境如何，如果集團今年經營環境同去年下半年一樣的話，上半年有機會出現倒退，估值方面亦有被下調的空間。

筆者嘗試用兩種估值方法去計算此股的合理價（純粹參考，不是精確的計算）
首先假設今年上半年較去年下半年經營狀況好轉，純利樂觀地有50%增長。換句話說，上半年可賺12億左右，而下半年跟上半年持平的話，全年賺24億元。在股數不變的情況下，每股盈利應有0.14元，現價(2.38元)預測市盈率仍高達16倍，估值仍然遍高。

另一種方法是，以保留利潤(80%)及股東回報計算(20.65%)為基礎，2012每股盈利增長理論上有16%。經簡單計算後，2012年每股盈利為0.32元，現價預測PE為7.4倍左右，估值合理。

其實，現在很難計得準確，就算大行分析員都是靠估，用的假設不同令目標價有好大差異。筆者傾向用第一種方法計算，因為始終有半年數據去參考，有一定基礎。另外，管理層亦表示，今年多晶硅售價會穩定下來，產品波幅有限，所以用去年下半去計算較合理。而且，筆者巳假設上半年有5成增長，其實巳頗樂觀，若沒有這麼多的話，後果大家去想吧！

總括來說，個人認為協鑫現價未算抵買，除非股價能跌至1.8元水平，才作考慮。建議有貨者在高位減持，冇貨者不宜撈底，即使能低位撈到亦應短炒獲利為上算。不過，此股波動性較高，好時可跑嬴大市，差時亦可跑輸大市。利好方面，內地可能會推出支持太陽能產品的刺激消費政策，介時保協有機會受惠，股價有機會被炒起。

從技術分析看，股價從2月23日開始出現死亡交叉後，一直表現乏力。現在跌穿100天線，走勢利淡。RSI，MACD及KD線指標均向淡，目前未見轉勢。

i51ns

好多唔該...好有參考價值。
$2.0 樓下先分段買。

jc2011

thx

kennylam

昨日保利協鑫公佈全年業績，現在分析一吓。

營業額方面，全年賺255億元，按年增38.1%，毛利84.6億 ...
小靈精 發表於 2012-3-16 01:35 PM [url=http://www.mw801.com/big5/discuz/images/common/back.gif]http://www.mw801.com/big5/discuz/images/common/back.gif[/url]

只怕未必有1.80元咁好價位, 小弟望2.00~2.10小注進場、1.80~1.90再加碼!

i51ns

摩通：協鑫<03800.HK>目標價由2元下調至1.8元 評級「減持」
2012-03-19 0917

i51ns

到了吸引的價位,忍手中。。。

小靈精

保利協鑫能源控股(3800)公布截至2012年3月底止第一季業務表現，期內生&#29987;多晶硅約12235公噸，按年增長約106%，按季增長約11.3%。同時，期內售出多晶硅3041公噸，而2011年第一季及第四季度分別售出914公噸及945公噸。

至於第一季售出的多晶硅的平均銷售價為每公斤25.98美元，而去年同期為每公斤62.17美元，而去年第四季則為公斤26.20美元。

另外，截至3月底第一季生產硅片總量1164兆瓦，按年及按季分&#21035;增長約22.14%和下跌約3.96%；而第一季度硅片總銷售量為1234兆瓦， 按年及按季分別增長約28.68%
和下跌約0.64%。至於第一季度硅片的平均銷售價為每瓦0.28美元，而2011年第一季為每瓦0.76美元，去年第 四季則為每瓦0.32美元。

此外，首季電力總銷售量約125.93萬兆瓦時，按年增長約11.93%；而2012年第一季的蒸汽總銷售量約210.69萬噸，按年增長約5.65%。

數據通

保利協鑫（３８００）宣布，預期截至今年６月底止中期盈轉虧，蝕３﹒３億元，因歐債影響，光伏市場發展放緩，光伏產品價格下跌。業績將於本月底公布
。
　　該公司指，對光伏業務仍有信心，最近產品的生產技術獲得新突破，未來一年多晶硅生產成本將有很大程度下跌，硅片的轉換率和生產的良率將有提升。

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