名家金句

ev1907

蘋果日報
2006年11月26日
萊 德 有 理 ： 供 求 失 衡 金 價 看 高 一 線

黃 金 一 直 是 世 界 經 濟 的 基 石 之 一 ， 現 代 銀 行 體 系 出 現 後 ， 黃 金 亦 佔 據  不 可 或 缺 的 地 位 ， 今 天 ， 黃 金 的 吸 引 力 並 未 因 時 間 的 推 移 而 減 少 。 黃 金 價 格 在 今 年 5 月 最 高 升 至 720 美 元 一 盎 斯 （ 見 下 圖 ） ， 其 後 回 落 至 580 美 元 附 近 ， 最 近 則 又 回 升 至 638 美 元 。 市 場 或 許 頗 波 動 ， 但 在 供 求 失 衡 的 情 況 ， 貝 萊 德 美 林 投 資 管 理 對 金 價 的 表 現 還 是 看 好 的 。
90 年 代 末 ， 由 於 供 應 頗 為 充 足 及 需 求 低 迷 ， 金 價 曾 跌 至 250 美 元 的 水 平 。 而 成 本 高 昂 ， 亦 導 致 很 多 公 司 停 止 勘 探 新 金 礦 及 對 現 有 礦 洞 進 行 新 投 資 計 劃 ， 直 至 2004 年 ， 黃 金 的 產 量 錄 得 60 年 以 來 的 最 大 跌 幅 ， 2004 年 上 半 年 及 下 半 年 的 全 球 產 量 分 別 只 有 1216 噸 及 1286 噸 。

需 求 高 企 搶 高 價 格
未 來 幾 年 ， 我 們 認 為 黃 金 的 產 量 不 但 不 會 回 升 ， 而 且 更 有 持 續 減 少 的 可 能 ， 這 是 因 為 金 礦 開 採 公 司 未 能 找 到 新 的 礦 源 所 致 。 由 1995-1998 年 ， 黃 金 的 年 產 量 與 其 年 新 發 現 量 保 持 一 致 ， 但 在 1999-2004 年 期 間 ， 只 有 相 當 於 12%-14% 產 量 的 新 礦 源 被 首 次 發 現 。 這 使 得 金 礦 公 司 的 待 開 採 礦 源 組 合 顯 得 不 太 充 足 ， 雖 然 現 時 仍 有 些 新 的 投 資 項 目 ， 惟 開 採 成 本 較 高 。 另 一 方 面 ， 根 據 中 央 銀 行 的 黃 金 協 議 ， 各 國 央 行 在 減 持 黃 金 儲 備 是 有 限 制 的 ， 這 令 到 黃 金 的 供 應 在 短 時 期 內 不 能 顯 著 增 加 ， 而 最 終 會 成 為 黃 金 上 升 的 強 大 支 持 力 。
與 供 應 減 少 不 同 的 是 ， 黃 金 的 需 求 正 急 速 上 升 。 在 中 國 及 印 度 的 支 持 下 ， 黃 金 需 求 在 本 世 紀 初 顯 著 增 加 ， 其 中 印 度 更 成 為 最 大 的 消 費 者 。 隨  中 、 印 的 經 濟 發 展 ， 成 功 的 推 廣 活 動 將 令 黃 金 珠 寶 在 這 兩 個 東 方 文 明 古 國 大 受 歡 迎 ， 同 時 這 兩 國 在 工 業 上 ， 對 黃 金 的 需 求 亦 相 當 巨 大 。

金 礦 股 盈 利 將 提 升
黃 金 交 易 基 金 （ ETFs ） 的 引 入 則 進 一 步 推 動 黃 金 的 投 資 需 求 ， 該 類 基 金 於 2004 年 推 出 ， 基 金 容 許 世 界 黃 金 協 會 的 成 員 將 黃 金 以 股 票 形 式 在 世 界 多 個 交 易 所 上 市 。 現 時 全 球 約 有 1500 萬 盎 斯 的 黃 金 被 納 入 這 類 基 金 中 。 值 得 注 意 的 是 ， 在 上 述 黃 金 價 格 回 落 時 期 ， 黃 金 交 易 基 金 所 持 有 的 黃 金 數 目 仍 然 持 續 上 升 。 換 言 之 ， 投 資 者 仍 然 願 意 增 加 黃 金 在 其 投 資 組 合 的 比 例 ， 對 黃 金 前 景 投 以 信 心 一 票 。
由 於 黃 金 價 格 升 至 逾 700 美 元 ， 曾 一 度 令 珠 寶 的 需 求 減 慢 ， 但 隨  價 格 回 順 ， 需 求 又 再 回 升 。 作 生 產 珠 寶 用 途 的 黃 金 存 貨 正 在 減 少 ， 生 產 商 擔 心 價 格 再 度 回 升 ， 正 重 新 建 立 更 多 的 存 貨 ， 理 由 是 每 年 第 4 季 的 假 期 效 應 及 次 年 的 第 1 季 傳 統 上 ， 一 直 是 珠 寶 需 求 的 高  期 。
因 此 黃 金 價 格 上 升 並 非 一 去 不 回 ， 相 反 ， 在 供 應 平 穩 或 減 少 及 需 求 上 升 的 基 本 因 素 推 動 下 ， 金 價 將 會 持 續 攀 升 。 對 於 金 礦 公 司 ， 我 們 預 期 其 盈 利 能 力 將 會 在 今 明 兩 年 獲 得 顯 著 提 升 ， 現 金 流 亦 會 大 幅 增 加 ， 令 金 礦 股 現 時 顯 得 特 別 吸 引 。

ev1907

東方日報
專 家 論 壇
黃金和白銀價格具連帶關係
17/11/2006



從 長 遠 角 度 看 ， 白 銀 價 格 的 高 低 主 要 是 受 其 本 身 供 求 和 市 場 情 緒 等 因 素 所 影 響 ， 但 很 多 時 候 黃 金 價 格 的 升 跌 和 黃 金 投 資 地 位 輕 重 的 變 化 仍 會 左 右  白 銀 價 格 的 上 落 ， 因 為 在 不 少 投 資 者 心 目 中 ， 金 銀 兩 者 的 地 位 和 價 格 是 有 連 帶 關 係 的 。

金 和 銀 無 論 是 金 屬 特 性 和 金 融 角 色 上 都 很 接 近 ， 但 要 在 兩 者 的 價 格 之 間 畫 上 一 個 固 定 的 等 號 或 公 式 是 十 分 困 難 的 。 十 六 世 紀 初 期 ， 中 國 的 黃 金 和 白 銀 的 兌 換 率 是 1 ： 6 ， 即 是 一  黃 金 的 價 值 等 於 六  白 銀 。 十 八 世 紀 初 當 歐 洲 國 家 開 始 與 中 國 通 商 時 ， 這 個 兌 換 率 為 1 ： 10 ， 當 時 這 個 兌 換 率 在 歐 洲 約 為 1 ： 15 。

兌 換 比 率 計 算 方 法 多
貿 易 往 來 開 始 後 ， 除 了 有 商 品 交 流 和 買 賣 ， 他 們 也 利 用 兩 地 不 同 的 黃 金 白 銀 兌 換 差 價 來 進 行 實 物 的 套 戥 ， 例 如 把 歐 洲 產 品 賣 給 中 國 時 ， 收 取 的 是 黃 金 ， 這 黃 金 所 得 可 以 在 歐 洲 換 取 更 多 白 銀 ， 這 些 白 銀 又 流 入 中 國 ， 換 回 再 多 些 黃 金 … … 。 這 種 早 期 的 金 銀 套 戥 令 兩 地 差 異 在 十 八 世 紀 中 以 後 消 失 ， 中 國 的 金 銀 比 率 上 升 到 1 ： 15 ， 而 歐 洲 則 維 持 在 1 ： 15 和 1 ： 16 之 間 。

曾 有 學 者 嘗 試 從 不 同 的 數 據 ， 希 能 推 算 出 黃 金 和 白 銀 之 間 的 真 確 兌 換 比 率 ， 這 些 數 據 包 括 ：

1. 黃 金 和 白 銀 的 成 分 關 係 ， 根 據 地 球 地 殼 的 土 壤 分 析 ， 地 殼 的 黃 金 含 量 為 每 百 萬 分 的 0.004 ， 而 白 銀 則 為 每 百 萬 分 的 0.07 ， 比 率 是 1 ： 17.5 。

2. 黃 金 和 白 銀 的 礦 藏 量 關 係 ， 黃 金 的 礦 藏 量 估 計 為 90,000 噸 ， 被 確 認 的 為 42,000 噸 ； 而 白 銀 的 礦 藏 量 估 計 為 570,000 噸 ， 被 確 認 的 為 270,000 噸 。 由 此 可 得 出 礦 藏 量 比 率 是 1 ： 6.33 ， 和 被 確 認 比 率 的 1 ： 6.43 。

3. 黃 金 和 白 銀 的 生 產 量 關 係 ， 以 2005 年 計 ， 黃 金 產 量 約 2,450 噸 ， 而 白 銀 則 為 20,300 噸 ， 比 率 是 1 ： 8.29 。

4. 黃 金 和 白 銀 的 流 通 量 關 係 ， 以 過 去 的 一 百 多 年 計 ， 黃 金 總 共 生 產 出 152,000 噸 ， 而 白 銀 則 合 共 生 產 出 1,336,000 噸 ， 這 個 比 率 接 近 1 ： 8.80 。

5. 從 1800 到 2000 年 的 二 百 年 間 ， 黃 金 價 格 和 白 銀 價 格 平 均 中 位 數 的 比 率 約 是 1 ： 31 。

金 銀 比 率 作 套 戥 對 沖
但 是 ， 無 論 是 拿 甚 麼 樣 的 數 據 作 論 證 ， 從 投 資 者 的 角 度 看 ， 黃 金 的 價 格 和 白 銀 的 價 格 在 投 資 市 場 上 關 係 最 為 重 要 。 遠 的 不 說 ， 從 1960 年 到 金 銀 價 格 的 高 峰 的 1980 年 間 ， 黃 金 價 格 由 35 美 元 / 安 士 上 升 至 850 美 元 ， 升 幅 是 2,429% ； 白 銀 則 由 1 美 元 不 到 的 90 美 仙 / 安 士 上 升 至 54 美 元 ， 升 幅 更 達 6,000% 。 在 這 段 期 間 金 銀 比 率 的 變 化 亦 是 很 大 ， 金 銀 比 率 的 最 低 點 是 在 銀 價 處 於 54 美 元 / 安 士 高 水 平 的 時 候 ， 金 銀 比 率 只 有 1 ： 15 。 白 銀 從 高 位 下 跌 後 ， 其 跌 幅 一 直 比 黃 金 大 ， 金 銀 比 率 由 1 ： 15 慢 慢 回 升 到 1991 年 初 的 1 ： 100 。 由 於 白 銀 近 年 表 現 又 比 黃 金 更 勝 一 籌 ， 金 銀 比 率 又 開 始 下 跌 ， 以 年 初 時 的 每 安 士 金 價 （ 520 美 元 ） 和 銀 價 （ 9 美 元 ） 和 最 新 的 金 價 （ 625 美 元 ） 和 銀 價 （ 12.5 美 元 ） 計 ， 金 銀 比 率 由 1 ： 58 下 跌 至 1 ： 50 了 。

作 為 一 個 投 資 者 ， 可 以 有 三 個 方 面 去 利 用 這 個 金 銀 比 率 ：

利 用 它 作 套 戥 和 對 沖 ， 市 場 是 存 在 專 業 投 資 者 和 對 沖 基 金 買 賣 這 個 金 銀 比 率 的 。 舉 例 說 ， 現 時 的 金 銀 比 率 為 1 ： 50 ， 如 果 他 們 認 為 白 銀 近 期 升 幅 過 大 ， 估 計 年 底 前 黃 金 表 現 會 優 勝 於 白 銀 的 話 ， 他 們 會 買 入 黃 金 ， 沽 出 白 銀 ， 以 1 ： 50 計 ， 他 們 同 時 買 入 10,000 安 士 黃 金 、 沽 出 500,000 安 士 白 銀 ， 這 樣 作 金 銀 比 率 買 賣 的 另 一 個 好 處 是 買 入 的 費 用 或 成 本 是 可 以 利 用 沽 之 數 來 抵 銷 ， 在 財 務 費 用 上 是 減 少 了 的 。

當 這 個 比 率 真 的 上 升 至 例 如 55 時 （ 這 比 率 上 升 至 55 時 ， 黃 金 和 白 銀 的 價 格 升 跌 皆 可 ， 只 要 是 黃 金 相 對 地 轉 強 便 行 ） ， 他 們 沽 出 10,000 安 士 黃 金 平 倉 ， 而 沽 出 黃 金 的 金 額 這 時 只 需 買 回 白 銀 500,000 安 士 ， 餘 下 的 金 額 （ 約 是 50,000 安 士 白 銀 價 值 ） 便 是 利 潤 。

利 用 它 作 短 線 入 市 指 標 ， 因 為 在 某 一 短 時 間 內 ， 金 銀 比 率 應 大 致 上 有  可 尋 ， 假 如 金 價 受 消 息 刺 激 上 升 ， 而 白 銀 來 不 及 馬 上 反 應 的 話 ， 金 銀 比 率 便 會 變 大 ， 投 資 者 可 以 此 判 斷 另 一 相 關 金 屬 的 後 市 走 勢 。

利 用 它 作 為 長 線 持 有 白 銀 理 據 ， 目 前 的 金 銀 比 率 約 為 1 ： 50 ， 但 有 分 析 家 指 金 銀 比 率 在 未 來 幾 年 會 以 過 去 的 1 ： 16 為 目 標 ， 這 樣 的 話 白 銀 必 會 轉 強 ， 相 信 者 自 然 可 以 此 作 為 入 市 理 由 ， 吸 納 白 銀 。

金 銀 業 貿 易 場

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東方日報
弱美元「成形」難翻身
26/11/2006

美 元 上 周 五 受 狙 擊 ， 兌 主 要 貨 幣 全 線 下 滑 ， 兌 歐 元 及 英 鎊 分 別 跌 至 十 九 個 月 及 近 兩 年 低 位 。 有 分 析 認 為 ， 美 元 跌 勢 已 成 ， 除 非 有 特 別 利 好 消 息 ， 否 則 難 以 轉 強 。

歐 元 創 19 個 月 新 高
由 於 市 場 益 發 相 信 美 國 聯 儲 局 最 終 可 能 減 息 ， 而 德 國 及 法 國 近 期 商 業 信 心 均 上 升 ， 增 加 歐 洲 央 行 再 加 息 的 可 能 ， 兩 地 息 差 收 窄 趨 勢 令 美 元 受 壓 ， 加 上 淡 友 趁 感 恩 節 後 市 靜 拋 售 美 元 ， 加 速 美 元 跌 勢 。 歐 元 兌 美 元 曾 高 見 一 點 三 一 一 ， 創 ○ 五 年 四 月 以 來 新 高 ， 收 報 一 點 三 ○ 九 四 ； 英 鎊 兌 美 元 曾 見 一 點 九 三 五 一 ， 為 ○ 四 年 十 二 月 以 來 最 高 ， 收 報 一 點 九 三 二 二 ； 美 元 兌 日 圓 報 一 一 五 點 九 。

拖 累 美 股 全 線 下 滑
美 股 方 面 ， 油 價 上 漲 及 美 元 下 跌 引 發 市 場 憂 慮 假 期 銷 售 及 經 濟 不 振 ， 三 大 指 數 全 線 下 滑 。 美 股 上 周 五 提 早 於 紐 約 時 間 下 午 一 時 收 市 ， 道 指 挫 四 十 六 點 七 八 ， 報 一 二 二 八 ○ 點 一 七 ； 納 指 跌 五 點 七 二 ， 報 二 四 六 ○ 點 二 六 ； 標 普 五 百 跌 五 點 一 四 ， 報 一 四 ○ ○ 點 九 五 。 全 周 計 ， 道 指 及 標 普 五 百 分 別 跌 百 分 之 ○ 點 五 及 ○ 點 ○ 二 ， 納 指 則 升 百 分 之 ○ 點 六 。

此 消 彼 長 油 金 價 漲
油 價 上 周 五 上 漲 ， 紐 約 一 月 期 油 收 報 每 桶 五 十 九 點 九 美 元 ， 升 六 十 六 美 仙 ， 全 周 累 升 百 分 之 七 點 三 。 石 油 輸 出 國 組 織 主 席 多 科 魯 甫 表 示 ， 各 成 員 國 部 長 對 美 國 石 油 庫 存 處 高 水 平 感 到 憂 慮 ， 或 促 使 油 組 在 下 月 會 議 上 再 大 幅 減 產 。

美 元 下 滑 刺 激 貴 金 屬 價 格 上 漲 ， 現 貨 金 上 周 五 收 報 每 安 士 六 百 三 十 八 點 二 美 元 ， 升 六 點 九 五 美 元 ； 現 貨 銀 收 報 每 安 士 十 三 點 四 五 美 元 ， 升 三 十 二 美 仙 。

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東方日報
人民幣超港元　帶旺金舖
26/11/2006

人 民 幣 匯 價 節 節 上 漲 ， 兌 港 元 匯 率 已 率 先 在 內 地 突 破 一 兌 一 的 重 要 關 口 。 雖 然 昨 日 是 內 地 假 期 ， 但 各 中 資 銀 行 在 內 地 仍 更 新 牌 價 ， 建 設 銀 行 （ 0939 ） 現 鈔 買 入 價 最 新 報 每 一 百 港 元 兌 九 十 九 點 九 一 元 人 民 幣 ， 比 周 五 微 升 兩 點 子 。

中 行 兌 99.87 最 低
雖 然 中 國 官 方 匯 價 及 本 港 銀 行 人 民 幣 兌 換 價 尚 未 破 「 一 算 」 ， 不 過 ， 內 地 銀 行 現 鈔 牌 價 自 上 周 三 首 次 升 穿 一 算 後 ， 連 日 來 緩 步 上 升 。 中 國 最 大 的 外 匯 銀 行 中 國 銀 行 （ 3988 ） ， 目 前 港 元 現 鈔 買 入 牌 價 最 低 ， 亦 即 顯 示 港 元 最 不 值 錢 ， 報 每 一 百 港 元 兌 九 十 九 點 八 七 元 人 民 幣 ， 與 上 周 五 牌 價 一 致 ； 工 商 銀 行 牌 價 亦 已 升 穿 一 算 ， 每 一 百 港 元 兌 九 十 九 點 八 九 元 人 民 幣 ； 建 行 昨 再 更 新 牌 價 ， 每 一 百 港 元 兌 九 十 九 點 九 一 元 人 民 幣 ， 比 前 一 日 升 兩 點 子 。 官 方 上 周 五 公 布 的 匯 價 顯 示 ， 每 一 百 港 元 可 兌 換 一 ○ ○ 點 九 ○ 五 元 人 民 幣 ， 距 離 一 兌 一 仍 有 九 角 之 遙 。

金 舖 生 意 升 一 成
另 外 ， 有 找 換 店 表 示 ， 由 於 人 民 幣 與 港 元 差 距 拉 近 ， 愈 來 愈 少 人 兌 換 人 民 幣 ， 生 意 大 減 ， 但 金 舖 則 受 惠 於 人 民 幣 升 值 ， 內 地 客 人 更 捨 得 花 費 ， 生 意 上 升 了 一 成 。

彌 敦 道 一 家 金 舖 的 經 理 吳 先 生 表 示 ： 「 人 民 幣 創 新 高 ， 美 元 疲 弱 ， 令 人 民 幣 更 加 好 使 ， 內 地 客 人 平 均 每 人 每 條 手 鏈 花 費 約 三 千 元 ， 店 舖 生 意 上 升 了 一 成 。 」

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