佳華百貨，扒冷之選

小道消息

近期多隻集資的新股中，規模相對較細的佳華百貨（ 0602）應可作扒冷對象。此股除受惠近年大行其道的內需概念外，估值較同業低，而且最關鍵是此股屬「細細粒容易食」，預期上市初段可有一定的升幅。

佳華百貨將發行 2.5億股新股，佔總股本 25%，集資 2.18億至 2.6億元，招股價介乎 0.87至 1.04元。是近期集資規模較細的公司，而上市後集團主席莊陸坤夫婦及其兒子其持股量將降至約 75%，反映上市後市面上貨源不多，應較易炒上。

集資所得 將作擴展網點

至於是次集資所得，部分將用作擴展網點，並計劃在未來兩年於深圳等地開設 4間新店，而且視乎條件到深圳以外發展。

佳華百貨現時在珠三角一帶包括深圳、東莞及寶安等地共設有 8家連超市的百貨公司，去年盈利 5600萬元人民幣，與 05年相若，據公司管理層早前接受傳媒訪問時指出，增長停滯主要是由於新店投入的一次性開支增多，以及亦因加開新店以致存貨周轉日數稍增。

該集團旗下的超市，均以直銷模式營運；至於百貨業務則以專賣形式經營，收入來自租金或佣金，佣金水平介乎 20%至 25%。去年整體營業額 6億元，較前年大升兩成，毛利率約 25%，表現尚算不俗。

混業模式經營 異於同業

不過，佳華與早前於本港上市的內地百貨同業的最大分別是公司以混業模式經營。據集團主席莊陸坤早前接受傳媒訪問時指出，現時集團總營業面積約 13.4萬平方米，逾四成經營面積屬於百貨，逾半為超市。他相信，利用超市吸引人流，將有利百貨業務，公司亦期望把百貨業務比例續提升，經營模式與本港的永旺（ 0984）相似，應有一定的賣點。

以其招股價上限及去年盈利計算，去年市盈率約 18.6倍，與同業比較屬偏低水平，而目前百盛集團（ 3368） 07及 08年的預測市盈率為 47及 34倍，雖然佳華的規模遠不及百盛，但同樣受惠內需概念，加上亦處於擴張期，所以佳華今明兩年的市盈率升至 25至 30倍水平亦不為過。從中短線角度而言，此股上市可有一定的潛在升幅，可不妨作為近期新股中的扒冷之選。