塞浦路斯形勢 : 週一黃金向上還是向下？

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塞國家電視台新聞報導說，今天下午的表決救市計劃已被取消。
該國的銀行可能會繼續保持關閉狀態時間，超過預期。

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在塞浦路斯國家電視台CyBC，報告說，今天的投票已被推遲至下午4點的地方時，或下午2時GMT。

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歐盟官員告訴路透社布魯塞爾，投票將推遲到週二才能出來，提供更多的時間進行協商。

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德國總理Merkel

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在塞浦路斯的官員已經推遲了投票，直至週二，以減輕小型儲戶的影響。

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塞浦路斯議會代表，Yiannakis Omirou，已確認對國家的救市計劃的辯論和投票已被推遲到下週二，表決將在本地時間下午6時下午4:00 GMT。(香港時間11:59 PM)

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FTSE 100: down 44 points at 6447, -0.66%

German DAX: down 83 points at 7959, -1%

French CAC: down 50 points at 3793, -1.3%

Spanish IBEX: down 168 points at 8450, -1.9%

Italian FTSE MIB: down 325 points at 15736, -2%

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歐元前夜大幅下挫，10年期德國國債價格創年內新高，亞洲股市紛紛跳水，這些都是塞浦路斯救助計劃所引發的後果。

多數分析師對救助協議達成的時間感到驚訝，更重要的是對協議的條款大呼意外。雖然料到銀行儲戶會以某種形式被捲入其中，但沒有人會想到那些小儲戶（孤兒寡母們）也會與大儲戶一樣承擔損失。有人擔心，禁忌已經被打破了，那些財政脆弱的歐元區國家的儲戶將因此變得緊張兮兮。但也有人相信歐洲當局的話，即這只是一次特殊的孤立事件。

下面是分析師對該事件的評論：

花旗集團(CITIGROUP) Steven Englander：塞浦路斯的這一進展將促使市場拋售歐元，並（依次）買入美元、瑞士法郎、英鎊、挪威克朗和瑞典克朗。問題是，無論是否相信塞浦路斯對銀行儲戶徵稅是一次性的，其他地方的存款人和投資者都很可能把這一事件視為一連串“一次性”事件中的一個，並據此作出激烈反應。

現在的問題是，這會引起一個全面危機還是一個小震盪。由於事出突然，歐元區的決策者可能沒有準備好切實的措施來說服其他地區儲戶相信這一幕不會重演。所以目前看來尾部風險將再度飆升，而且還存在歐元螺旋下跌、風險溢價大幅上升的風險。

摩根大通(J.P. MORGAN)：歐洲是不是搬起石頭砸自己的腳？歐元區從6月份開始就再三承諾“要打破主權與銀行間的惡性循環”，塞浦路斯事件讓人們對這種承諾產生了廣泛的質疑。塞浦路斯救助計劃強化了一個事實，那就是現有的存款保險機制的強大程度是與支持該機制的主權實力相一致的，這一事實不太可能被其他歐洲國家忽略（儘管我們認為短期內具體的蔓延風險是有限的）。某些潛在的蔓延渠道可能比較隱蔽。

塞浦路斯議會有相當大的可能性會否決或被迫推遲對救助方案的表決。不管是哪種結果，都會帶來很大的問題。

高盛(GOLDMAN SACHS) Francesco Garzarelli：毫無疑問，金融資產的波動性可能增加，尤其是在塞浦路斯議會週一可能就救助計劃進行表決、意大利各黨派正在就組建政府進行談判之際。在我們看來，假設議會批準了救助計劃，直接影響將是有限的。雖然有爭議，但非當地居民被捲入其中是可以預見的結果。該舉措意味著對此前積累的財富一次性徵稅，而未來的收入還將繼續得益於塞浦路斯相對較輕的納稅負擔。

野村(NOMURA)的Jacques Cailloux：目前還不清楚上述一次性徵稅和其他措施將如何影響家庭和企業行為。該稅項接近塞浦路斯家庭可支配收入的15%或國內生產總值(GDP)的10%。即使這些存款將被股票和天然氣相關債券取代，儲戶的支出行為也肯定會受到影響。另外，塞浦路斯很可能會提高企業所得稅並徵收資本利得稅，這將帶來相當於GDP 2%的收入（其中1億-1.5億歐元來自企業所得稅，1.5億-2億歐元來自資本利得稅，注意有關資本利得稅的細節尚未對外公佈），此舉也會改變企業行為，尤其是貢獻約一半企業稅的海外企業。鑒於2013-14年塞浦路斯經濟將萎縮15%，2015年經濟也將零增長，在上述計劃實施的時段內，該國的債務水平將在GDP的128%左右見頂，該比例低於145%的基線水平。

Jens Nordvig：從短期來看，歐元/美元和歐元/瑞士法郎的下行風險在加大。野村正在結清歐元/瑞士法郎多頭頭寸，產生的損失約為0.8%。

裕信(UNICREDIT)的Erik Nielsen：塞浦路斯甚至連小儲戶（存款低於25,000歐元）都不保護，這點讓他很吃驚，讓他同樣感到驚訝的是，塞浦路斯僅向大儲戶（存款高於100萬歐元）適用9.9%的稅率。這是否會導致危機蔓延？毋庸置疑，他不知道，但持懷疑態度。塞浦路斯的銀行系統和歐元區其他國家和地區都有很大區別。

摩根斯坦利(MORGAN STANLEY)的Hans Redeker：預計歐元在最初下跌後可能會出現反彈。該行認為目前還不是為歐元長期下跌做準備的時候，因為歐元區外圍國家的國債收益率仍相對較高，而且歐洲央行債券購買計劃(OMT)的支持也幫助降低了相關風險。該行仍認為歐元長期內看跌，但目前不會進一步下跌。和其他資產類別相比，歐元區外圍國債市場提供了相對較高的收益率。在流動性非常充裕的環境下，投資者將發現很難忽略這一因素的影響。

蘇格蘭皇家銀行(ROYAL BANK OF SCOTLAND)：塞浦路斯是特殊案例嗎？是的，塞浦路斯銀行業非常巨大，資產規模為1,250億歐元，是該國經濟總量的七倍多。該國發行在外債券的規模非常小，優先和次級債券的總額約為20億歐元，這使得債券持有人承擔損失的做法起不到作用。該行認為此次干預強化了歐元區的如下理念，即寧可傷害受困機構的股東，也不願讓整個系統分攤損失。

市場影響：對於主權債券而言是正面的，但對於小型銀行以及其他外圍國家的銀行次級債而言是負面的。該行認為此次事件不會引發大範圍的債券拋售，但至少應該會導致其他外圍國家銀行業次級債的風險被重新定價，這些銀行或許需要更多的資金或主權支持。也有可能出現的情形是，一些外圍國家的小型銀行可能會發行它們的存款流向了較大銀行。該行依然不看好意大利和西班牙銀行業的次級債。但另一方面，該行依然看好愛爾蘭和葡萄牙，這兩個國家將獲得更優惠的貸款條件。

LLOYDS TSB BANK的Charles Diebel：救助的方式很極端，因此無疑市場會擔心銀行出現擠兌。眼下的擔憂是，這種史無前例的救助措施會不會應用在歐洲其他地方。即使去考慮這樣一種可能性似乎都是瘋狂之舉，而且官員們在強調不會出現這種狀況時也都很勉強。無論如何，塞浦路斯救助一定會令市場緊張情緒升溫，而且至少在短期內會給外圍成員國帶來壓力。市場風險偏好將因此受挫，歐元也會承壓。

巴克萊(BARCLAYS)：無論是從存款流失還是主權債務的角度來看，塞浦路斯救助方案對其他外圍成員國的潛在溢出效應都比在前幾輪救助中採用類似的方式更為有限。更具體地說，希臘等其他外圍成員國出現擠兌的可能性也有限。與2010-12年相比，歐洲的安全網更加強大，因此溢出風險也更加可控。

近期的事件凸顯出，政府和監管機構強迫債券持有人和儲戶承擔損失的意願增強。具體來說，徵用SNS Reaal次級債券、強迫Anglo Irish優先債券計入損失，並對塞浦路斯儲戶徵稅，這一系列事件都說明未來趨勢不妙。考慮到近期的這些情況，該行認為債券持有人須更加密切地關注成員國的現有解決框架以及歐洲的危機管理政策。此外，巴克萊認為塞浦路斯救助凸顯出共同存款保險機制缺乏進展。

德國商業銀行(Commerzbank)的Ulrich Leuchtmann：下一步會出現什麼狀況？今日市場一定會被緊張氣氛籠罩，這種局面將持續到塞浦路斯議會做出決定。未來幾天甚至幾週市場的表現將取決於市場的緊張情緒是不是暫時性的，以及外匯市場交投的危機形態會不會重現。出現後一種情況的可能性較小，因為歐洲央行干預債市的承諾可能仍會對市場起到約束作用。這就意味著，儘管避險情緒可能無法消散，但市場不會恢復到2008年秋季至2012年9月的危機交投形態。不過這並不是說歐元兌美元匯率會全面收復失地。

TREND MACRO的Lorcan Roche Kelly：近幾週來關於儲戶利益受到衝擊的消息越來越多，因此塞浦路斯救助方案也不算意外。不過，除了讓塞浦路斯儲戶不安之外，救助方案的風險仍未可知。一些歐洲人樂觀地認為，塞浦路斯救助的影響很小。也許他們是對的。數週來一直由傳言稱儲戶將為救助買單，但市場一直沒有存款流失的跡象。歐洲央行已承諾將平抑市場騷動，這一點是可以依賴的。不過，現在的風險是，塞浦路斯以外的儲戶會擠兌。歐元背後並沒有統一的國庫為其提供支撐。因此，和其他貨幣相比，歐元不得不依賴市場信心來維持自身幣值。塞浦路斯救助方案出台後，歐元區同時要接受市場信心和普通儲戶的檢驗。雖然最終可能安然無恙，但也不能輕易做出斷言。銀行存款流失問題可以解決，但市場對歐元的信心一旦破壞就不會輕易恢復。

法國興業銀行(Societe Generale)的Kit Juckes：社會公正與否並非市場的擔憂，最大的問題是，溢出風險到底有多大。向塞浦路斯儲戶徵稅會不會導致市場對銀行業的信心進一步喪失，並對歐洲外匯交易產生影響？這一點很值得懷疑。

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據俄羅斯媒體報導，俄羅斯財政部長Anton Siluanov週一表示，在歐元集團建議塞浦路斯對國內銀行儲戶徵稅後，俄羅斯需要進一步考慮是否參與對塞浦路斯的援助。

對塞浦路斯銀行儲戶徵稅將給俄羅斯金融機構和企業帶來衝擊，因為後者在塞浦路斯擁有大量敞口。

Siluanov表示，俄羅斯已同意與歐盟國家和塞浦路斯共同採取措施，但這一次俄羅斯並未參與對徵收存款稅問題的決定。

他表示，俄羅斯此前宣佈將與歐盟國家一起參與對塞浦路斯的救助，但目前出台的救助措施並未徵得俄羅斯的同意。